商务部将出政策支持汽车产业 六股值得关注

商务部将出政策支持汽车产业

消息面上，商务部发言人高峰5日在例行新闻发布会上表示，商务部正在深入开展相关调研，广泛征求汽车行业企业的意见，将会同研究有针对性的政策措施，并适时出台，支持汽车产业高质量发展。目前市场对汽车消费回暖信心不足，但随着更多逆周期调节政策工具出台，汽车消费环境有望进一步稳定、好转。

天风证券认为目前汽车行业正在从底谷走向复苏，政府适时出台刺激政策，除了打破限行限购外，后续政策抓手包括汽车下乡和鼓励出口等。鼓励出口政策，主要为中国汽车产业链寻找下一个增长点，在改善汽车贸易环境和加大金融支持等进行扶持，利好整车和零部件龙头公司。建议关注海外竞争力强的宇通客车、金龙汽车、潍柴动力、上汽集团，零部件的华域汽车、福耀玻璃、岱美股份、爱柯迪。

华金证券指出，2019年上半年汽车行业景气度继续下行，行业整体业绩加速触底。考虑到部分省市国六排放标准已于7月1日切换完成、相关促进汽车消费的政策效果逐步显现、“金九银十”汽车消费旺季来临、新能源汽车迎来年末的季节性“抢装”以及去年同期销量基数较低等因素，多因素支撑下汽车行业景气度有望在“金九银十”旺季迎来向上的拐点。

建议在底部区域适当加大对汽车板块的配置，推荐以下两条主线：(1)国六车型储备丰富且具有品牌优势的自主品牌龙头或日系车占比较大的整车龙头企业，重点推荐长城汽车、广汽集团，建议关注吉利汽车(H)；(2)为日系和德系整车配套占比大，或与智能汽车及新能源汽车产业链紧密相关，随行业回暖估值向上修复弹性大的各零部件龙头企业，重点推荐星宇股份、华域汽车、福耀玻璃、保隆科技，建议关注玲珑轮胎、宁德时代。

长城汽车:盈利环比改善,期待新品周期

长城汽车 601633

研究机构：东北证券 分析师：李恒光,赵季新 撰写日期：2019-09-02

事件:公司发布 2019年中报, 19H1实现营收 413.8亿元,同比-15.0%,实现归母净利润 15.2亿元,同比-59.0%, 实现扣非归母净利润 12.4亿元,同比-65.5%, 基本符合预期。

ASP 环比回升,毛利率改善超预期,业绩进入改善通道。 18Q3-19Q2单季 ASP 分别 8.8/8.6/8.6/9.6, 19Q2同比-6.8%, 跌幅收窄,且环比改善 1.1万。 19Q1-Q2表观毛利率分别 13.7%/13.6%, 略有下降,但 19Q2进行会计调整,将销售费用中的整车运输费调整进营业成本约 5亿,影响毛利率 2.7pct, 真实毛利率改善超预期。 19Q2单车扣非净利提升至 3000元,环比+500元, 与 18Q2的 6700元的单车利润仍有差距,随着国六切换价格收窄,单车利润有望继续提升。

整体销量增速超越行业, 产品质量回升明显,明年 4款新车值得期待。

19H1公司中报公布销量 46.0万辆,低于业绩快报销量,主要由于出售给控股公司缘故, 19H1上险 54.5万辆,高于批发 8.5万辆,终端需求较为强劲。从近一年上市的 F7、 H9、 皮卡炮、 VV6等车型来看,公司产品质量与性能得到进一步提升, 性价比显著也是公司上半年销量持续优于行业的重要原因。 20年预计将有 4款新车上市, 2款 SUV、1款皮卡、 1款新能源。新车型新平台将继续提升公司产品力,预计公司的盈利仍有提升空间。

乘用车复苏在即, 业绩有望继续修复。 我们预计 19Q2是乘用车零售与批发低点, 9月零售有望同比转正, 19Q4批发转正。 公司 19Q1-Q2扣非归母利润分别 6.43/5.98亿,下滑主要系投资损失与减值,随着行业需求反转, 叠加公司新品周期,有望迎来量价双升。

投资评级:考虑公司中报业绩下行, 且乘用车 19H2复苏力度预计较弱, 下调公司的业绩预测, 预计公司 2019-2021年的归母净利润分别为 38.8/48.0/58.4亿元, EPS 分别为 0.43/0.53/0.64元, PE 分别为19.2/15.5/12.8倍, 维持“ 买入”评级。

风险提示: 宏观经济持续下行;乘用车销售低于预期

广汽集团:自主品牌盈利承压,日系合资企业贡献稳定投资收益

广汽集团 601238

研究机构：广发证券 分析师：张乐,闫俊刚,邓崇静,刘智琪,李爽 撰写日期：2019-09-05

受主动去库存影响上半年业绩同比降29%,合资企业投资收益同比微降

根据财报,公司上半年实现营收283.5亿元,同比下降23.8%,归母净利润49.2亿元,同比下降28.9%,合营联营企业投资收益48.7亿元,同比微降1.6%;其中Q2实现营收139.8亿元,同比下降21.2%,归母净利润21.4亿元,同比下降29.4%,合营联营企业投资收益23.2亿元,同比下降7.6%。根据财报披露,上半年公司广本广丰盈利增加,广菲克、广三菱盈利减少。

降价促销致毛利率大幅下降,销售费用管控加强。公司上半年毛利率9.1%,同比下降13.2pct,其中Q2毛利率5.8%,同环比均下降明显,主要受降价促销影响,体现在两个方面:一是18年下半年主力车型官降,二是19年上半年国五车型降价促销。费用率方面,上半年公司销售/管理(含研发)/财务费用率分别为6.1%/7.2%/0.2%,其中销售费用率同比下降约1.7pct,主要与物流费等随业务量下降相应减少及广宣费节减所致,管理/财务费用率有所上升。

自主品牌盈利仍有待恢复,日系合资企业仍表现不错

公司上半年营收业绩同比下降主要受自主品牌广汽乘用车销量下滑影响,根据产销快报,上半年广汽乘用车累计批发销量18.7万辆,同比下降30.3%,在促销去库存带动下上半年广汽乘用车终端销量同比增长2.1%。公司管理层组织机构改革重点强化自主品牌经营效率,更好发挥协同效应。合资企业广本、广丰销量增长稳定性高,仍然是公司投资收益的主要贡献点,上半年广本、广丰分别累计批发销量39.4万辆、31.1万辆,同比增长16.4%、21.9%;上半年广本、广丰实现营收519.0亿元、448.8亿元,分别同比增长15.3%、20.6%。

投资建议

公司主力合资品牌增长稳定性高,持续贡献投资收益,自主品牌短期业绩承压,伴随产能和新车型逐步投放,未来盈利能力有望恢复。我们预计公司19-21年EPS为0.86/0.98/1.10元/股,当前股价对应A股PE为13.7/11.9/10.6倍。结合公司历史估值水平,我们给予A股2020年13倍PE,合理价值为12.7元人民币/股;考虑A/H股溢价情况,给予H股9倍PE,合理价值为9.6港元/股,维持A/H股“买入”评级。

风险提示

汽车行业景气下降;乘用车行业竞争加剧;公司新车销量不及预期。

星宇股份:“价升”逻辑持续验证,国际业务全新开端

星宇股份 601799

研究机构：申万宏源 分析师：宋亭亭 撰写日期：2019-09-02

车灯主业增速符合预期,低预期系其他业务拖累,成长逻辑不变。“价升”全面驱动毛利率提升,业绩持续超越行业。2019Q2公司营收同比增长0.59%,归母净利润下滑0.1%,业绩增速持续逆市跑赢行业。“价升”逻辑持续兑现支撑公司毛利率上升,Q2单季毛利率同比上升1.49pct到23.64%。拆分2019H1营收构成,(1)车灯主业营收增长16.4%符合市场预期,增速小幅放缓主要系二季度升级LED车灯的改款车型速腾、宝来Q2产量同比增速分别为-26%/0.47%。(2)营收略低于市场预期,主要系其他业务收入(主要由模具收入等构成)同比下滑38.7%,对上半年营收增速造成4.18pct拖累。由于公司新配套十四代轩逸,帝豪于三季度上市,收入贡献主要集中在下半年。预计下半年轩逸(全车1500元)、全新速腾(800升至1500元)、迈腾改款(800升至2000元)、吉利帝豪LED前照灯配套下,下半年有望进一步为公司新增5-8亿元收入纯增量。

净利润率提升逻辑持续验证,资产/信用减值损失、三费小幅扰动利润。2019H1,公司净利润率持续提升至12.54%,2019Q2单季度达13.18%,环比上升1.21pct,一方面受毛利率环比提升0.35pct促进,另一方面系Q2资产减值损失冲回1236万。2019H1公司管理费用和研发费用小幅扰动利润,分别达0.73/1.0亿元,同比增长29.7%/24.5%,主要系人工和折旧摊销增加,合计对净利润增速带来-12.16pct的影响。此外计提信用减值损失2803万同样对净利润带来-9.3pct的影响。销售和财务费用率分别为2.23%/-0.01%,同比下降0.38/0.09pct小幅改善。经营性净现金流受现金货款减少和银行承兑收回现金影响,同比下降56.85%。受项目建设持续支出,投资性净现金流同比增长342%。公司佛山二期厂房二季度已竣工,智能产业园一期预计三季度竣工,后续开支预计将保持平稳。

塞尔维亚投资建厂,揭开国际化全新篇章。公司拟投资6000万欧元,在塞尔维亚尼什市新建2座占地约5万平方米的车间厂房,建设期3年,预计于2023年1月最终形成570万只车灯产能(后尾灯300万只,小灯170万只,前大灯100万只)的厂房,年销售额1.24亿欧元。该投资是公司首次正式在海外投建工厂(此前仅为配套宝马在海外设置仓库),有助于公司拓展全球业务,尤其有助于公司进一步提高在宝马等有海外设厂要求客户的产品渗透率。

未来增长空间可观,日系渗透率上行新订单持续验证,未来3年业绩翻番。公司从2012-2019年历时8年在一汽大众(年销量140万)的份额从0%增长到40%,预计来自大众的收入为20亿元(以2018年为例)。目前在日系(丰田+本田+日产=年销量370万,是一汽大众的2.6倍)的收入不到10亿元(以2018年为例),前照灯中仅配套一汽丰田卡罗拉、日产启辰等车型,销量份额比在10%左右。假设未来日系渗透率能到40%,那么收入有望增加40亿-50亿元,高速增长持续性强。短期内日系兑现性同样确定,2019年新获汉兰达、X-RV、奇达等日系订单,2019下半年将配套日产全球轩逸订单(月销5万辆)、致炫等,单车价值量1500元,预计完整年度可带来9-10亿元收入增量。

下调盈利预测,维持买入评级。受上半年乘用车行业影响,我们下调公司2019-2021年营收60.55、77.90、98.72亿元(调整前营业收入63.79亿元、82.05亿元及103.97亿元,下调幅度5.1%,5.1%,5.1%),下调净利润至8.07、10.52、13.39亿元(调整前净利润8.48亿、11.17亿及14.44亿元,下调幅度4.8%,5.8%,7.3%),对应PE估值为26倍、20倍及15倍。

华域汽车:逆市毛利率提升,行业反转优先受益

华域汽车 600741

研究机构：东北证券 分析师：李恒光,赵季新 撰写日期：2019-08-27

广西和泰国基地陆续释放增量,公司产销量将逐季提升。按照公司目前6445万条的年产能计算,Q1平均产能利用率约为90%。二季度广西玲珑将增加70万条全钢胎、泰国玲珑将增加200万条半钢胎和35万条全钢胎的年产能,公司产销量将稳步提升。湖北荆门项目于2018年7月开工,将在荆门形成1200万套半钢、240万套全钢、6万套工程胎的产能,其中一期100万套全钢胎、350万套半钢胎将于19年下半年投产;塞尔维亚项目也于2019年3月举行奠基仪式,该工厂将成为公司在海外的第二大生产基地,拟形成1200万套半钢胎、160万套全钢胎、工程胎及农用子午胎2万套的年产能,项目达产后每年可实现销售收入6.03亿美元,利润总额1.63亿美元。塞尔维亚基地一期项目已经于19年3月底开工,产能将于2020年底陆续投放。

不断开拓配套市场,树立民族轮胎品牌,股票回购彰显信心。公司凭借可靠的产品质量和有力的市场竞争能力,为红旗、吉利、长城、上汽通用五菱、比亚迪、长安福特、北美福特、奇瑞等整车厂的多款车型提供配套轮胎产品及服务,其中2018年9月实现合资品牌福特福睿斯主胎配套。公司已进入60多家世界知名车企的供应商体系,成为国内第一家同时进入欧、美、日、韩系汽车厂全球配套体系的民族轮胎企业,配套数量和配套厂家位列民族轮胎品牌第一,公司国内外配套市场知名度和影响力显著提升。此前公司公告实施股份回购,总金额不超过人民币4亿元、不低于人民币2.5亿元,回购股份的价格不超过20元/股、回购总数不超过2,200万股。本次股份回购截至3月底已累计回购1126万股,支付总金额为1.80亿元。回购的股份拟用于公司员工股权激励,进一步完善公司的长效激励机制。公司控股股东玲珑集团承诺2019年不减持公司股份,彰显管理层对公司未来发展前景的信心。

盈利预测与投资评级:维持2019-2021年盈利预测,预计实现归母净利润为15.01、17.48、20.05亿元,对应PE14X/12X/10X,维持“增持”评级。

本文源自证券时报网