市场回顾
1、 基础市场上周，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于3006.45点，跌24.79点，跌幅为0.82%；深成指收于9881.25点，跌38.55点，跌幅为0.39%；沪深300收于3935.65点，跌36.73点，跌幅为0.92%；创业板收于1705.05点，跌5.53点，跌幅为0.32%。两市成交26928.15亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100下跌1.20%，中证500下跌0.73%。28个申万一级行业中有4个行业上涨。其中，电子、食品饮料、医药生物表现居前，涨跌幅分别为3.34%、2.78%、1.00%，国防军工、钢铁、非银金融表现居后，涨跌幅分别为-2.44%、-2.64%、-3.75%。上周，中债银行间债券总净价指数下跌0.00个百分点。上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指下跌1.05%，标普500下跌0.51%；道琼斯欧洲50 上涨0.37%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌3.35%，日经225指数上涨0.41%。上周各类指数表现指数名称收盘指数涨跌幅(%)上证综合指数3006.45 -0.82 沪深3003935.65 -0.92 深证成份指数9881.25 -0.39 创业板指数1705.05 -0.32 上证基金指数6315.61 -0.86 深证基金指数8249.84 0.00 上证502963.43 -1.20 中证1004175.66 -1.20 中证5005204.48 -0.73 道琼斯工业平均指数26935.07 -1.05 标准普尔500指数2992.07 -0.51 道琼斯欧洲503238.02 0.90 法国巴黎CAC40指数5690.78 0.62 伦敦金融时报100指数7344.92 -0.31 俄罗斯RTS指数1378.06 0.67 东京日经225指数22079.09 0.41 恒生指数26435.67 -3.35 韩国综合指数2091.52 2.07 印度孟买Sensex30指数38014.62 1.68 中债银行间债券总净价指数113.46 0.00 中债国债全价指数121.55 -0.20 中债企业债全价指数88.23 -0.05 数据来源：Wind、好买基金研究中心，海外数据截止2019-9-20上周申万一级行业涨跌幅
数据来源：好买基金研究中心，数据截止2019-9-20
2、 基金市场上周，国内基金涨跌不一，其中股票型基金涨幅最大，为0.38%，其次是混合型基金，涨幅为0.12%。封闭式基金和指数型基金跌幅最大，分别为0.74%和0.83%。上周各类基金平均净值涨跌幅
数据来源：好买基金研究中心，数据截止2019-9-20 上周，权益类基金表现较好的是华夏优势精选和农银汇理医疗保健主题等；混合型基金表现较好的是长安鑫旺价值A，长安鑫旺价值C，海富通中小盘等；封闭式基金表现较好的是招商中证白酒B，申万菱信电子行业B，鹏华中证酒B等；QDII式基金表现较好的是嘉实原油和南方原油等；指数型表现较好的是招商中证白酒，鹏华中证酒，申万菱信电子行业等；债券型表现较好的是金鹰添富纯债，信达澳银安和纯债，诺安联创顺鑫C等；货币型表现较好的是国金及第七天理财，南方理财14天B，工银瑞信60天理财B等上周，好买牛基组合业绩为0.45%，6月推荐以来收益为14.55%。好买推荐组合代码名称近一周表现(%)6月推荐以来表现(%)001938.OF中欧时代先锋A1.1024.13260101.OF景顺长城优选2.1418.94160215.OF国泰价值经典1.0214.15163412.OF兴全轻资产-0.5215.62519069.OF汇添富价值精选A-0.1610.44002387.OF工银瑞信沪港深-0.914.05组合收益0.4514.55数据来源：好买基金研究中心，数据时间2019-9-16至2019-9-20
2、 上周焦点
1、8月经济数据整体疲软，但结构性有亮点中国 8 月规模以上工业增加值同比增长 4.4%，预期 5.4%，前值 4.8%。经济下行的背景下，PPI 通缩的影响逐渐从价传导到量。1-8 月固定资产投资同比增长 5.5%，预期 5.6%，前值 5.7%。固定资产投资增速下降，主要原因是制造业投资增速下降 0.7 个百分点至2.6%。1-8 月房地产投资同比增长 10.5%，前值 10.6%。房地产投资回落符合我们一直以来的判断。商品房销售面积同比下降 0.6%，降幅较 1-7 月缩窄 0.7 个百分点。8 月社会消费品零售总额同比增长 7.5%，预期 7.9%，前值 7.6%。消费增速的下降主要受到汽车消费的拖累。
2、海外主要经济体接连降息贸易摩擦加速全球经济下行，美欧和新兴经济体纷纷降息，新一轮全球宽松货币开启。伴随全球经济回落压力加大，中美欧日韩印俄澳等央行纷纷放鸽，2019年以来全球宣布降息的央行已近30家。发达经济体方面，美国自2019年7月以来已2次降息；欧央行9月宣布下调存款便利利率10BP至-0.5%，同时宣布将实行两级分级利率体系和新一轮QE；日本央行行长黑田东彦9月初表示，将负利率进一步下调是央行的政策选项之一。新兴经济体方面，印度、埃及、土耳其、智利、墨西哥等央行均已开始降息。
3、LPR利率小幅下调，MLF/逆回购暂未调整LPR报价迎来结构性降息，对银行盈利影响相对有限9月20日LPR报价显示：1年期LPR环比降低5bp为4.20%，5年期以上LPR维持4.85%。认为，1年期LPR下调5bp主要来自于降准对银行体系负债成本的改善，5年期LPR报价保持不变，旨在维持住房按揭贷款利率稳定。LPR报价曲线的陡峭化，是在特定环境下的阶段性选择。从中长期视角看，在中央要求降低实体经济融资成本，加大制造业中长期贷款支持的要求下，5年期LPR报价依然存在较为确定的下调空间。未来LPR或成阶梯型下移，年内仍有下调报价时间窗口。从对银行的影响看，预计9月信贷投放节奏有望加快，LPR下调年内对盈利影响十分有限。
3、 好买观点
1、 股票型基金投资策略资金面：银行间流动性小幅收紧；10年期国债收益率有所上升、信用利差边际收窄；地方债净发行继续保持低位；人民币汇率平稳。9月16日，央行此前宣布的50bp全面降准正式生效，释放资金约8000亿元。上周央行公开市场净投放250亿元，其中MLF缩量续做、利率持平于3.3%。7天回购利率走高29个基点至3.03%。10年期国债收益率走高至3.11%。地方债净发行继续维持低位，但国债净发行走高推动整体债券净发行回升。上周人民币汇率兑美元持平、兑一篮子货币升值0.2%。上周8月经济数据整体出炉，整体内生增长的压力仍然较大，除了社融，基建增速有小幅企稳的亮点表现外，其他指标均有所回落，工业增加值创了短期新低，制造业，房地产投资，消费仍继续面临短期下滑的压力。盈利反转点的确认仍需等待时间催化。流动性方面仍然较为友好，当前市场仍处于政策与流动性的接力期。在全球央行降息、货币宽松的大趋势下，欧美发达国家接连降息，央行未如市场预期下调MLF，但后续小幅下调了LPR，中间过程虽有所波折，过高的宽松预期虽然有所反复，但市场整体宽松的状态仍在保持，未来若潜在掣肘货币政策预期的猪价和油价波动得以平缓，MLF和LPR利率仍将大概率下调。同时，近期外资流入依然活跃，有望带来结构上的资金面支持。受国际指数公司加大纳入A股比例等因素影响，上周五北向资金净流入148.6亿元，创年内单日净流入规模新高。中长期来看，外资净流入将对优质蓝筹和核心科技类资产带来资金面的支持。整体来说，中美贸易问题阶段性暂缓、国内政策环境友好等因前对提振市场风险偏好仍具有积极作用，前期政策端的效果后续有望逐步体现，中长期来看A股仍具有较强的配置价值。
2、债券型基金投资策略上周中债总财富指数收于189.5361，较前周下跌0.08%；中债国债总财富指数收于187.8527较前周下跌0.10%,中债金融债总财富指数收于192.6116,较前周下跌0.06%；中债企业债总财富指数收于187.0249，较前周上涨0.07%；中债短融总财富指数收于175.321，较前周上涨0.07%。(数据来源：Wind)中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.57%,下行2.94个基点，十年期国债收益率为3.10%，上行1.04个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率上行2.80个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行2.91个基点，10年期AAA级企业债收益率上行0.38个基点，分别为3.11%、3.41%和4.20%,一年期AA级企业债收益率上行1.88个基点，三年期AA级企业债收益率上行0.91个基点，10年期AA级企业债收益率上行0.38个基点，分别为3.49%、3.95%和5.26%。(数据来源：Wind)资金面：上周央行公开市场逆回购到期2300亿元，MLF到期2650亿元，为对冲税期高峰、政府债券发行缴款、地方国库现金管理到期等因素的影响，维护季末流动性平稳，央行三个月来再次重启14天逆回购，全周逆回购投放资金3200亿元。由于受前期已降准及通胀担忧等因素影响，周二备受市场瞩目的MLF减量不减价，利率维持3.3%不变，低于市场预期，美联储如期降息后，央行OMO操作利率亦维持不变。20日LPR报价也中规中矩，1年期降5BP至4.20%，5年期维持4.85%。尽管全周净投放250亿元，但资金价格普遍走升。其中，R001和R007分别收于2.8588%和3.0274%，较前周分别升44.72BP和升29.01BP，DR001和DR007分别收于2.7712%和2.7994%，分别40.42BP和升16.11BP。本周央行公开市场将有1900亿元逆回购到期，而下一次MLF到期为11月5日。随着跨季时点临近，资金利率有冲高可能，预计央行将适当加大资金投放，维护流动性。(数据来源：Wind)经济面/政策面：9月16日，国家统计局发布2019年8月经济增长数据。2019年8月规模以上工业增加值同比实际增长4.4%，增速比7月份回落0.4个百分点；1-8月全国固定资产投资(不含农户)400628亿元，同比增长5.5%，增速比1-7月份回落0.2个百分点；8月份，社会消费品零售总额33896亿元，同比增长7.5%，其中除汽车以外的消费品零售增长9.3%；1-8月份，全国房地产开发投资84589亿元，同比增长10.5%，增速比1-7月份微降0.1个百分点。工业增加值进一步走弱，创下近10年来新低，凸显工业生产压力较大，采矿业、制造业和公用事业增速均有放缓，中美贸易摩擦对我国出口的不利影响也在显现。投资方面，制造业增速从上月3.3%降至2.6%，地产投资小幅回落0.1个百分点至10.5%，基建受益低基数及政策发力回升至4.2%。受到前期需求透支拖累，汽车消费增速进一步跌至-8.1%，剔除汽车后消费增速则达到9.3%，回升0.5个百分点，必选消费表现亮眼，可选消费各有涨跌，地产相关消费较为平稳。(数据来源：Wind)债市观点：尽管外围货币政策一步宽松，但自实施LPR改革和宣布降准之后，央行公开市场操作较为谨慎，上周二备受市场瞩目的MLF续作减量不减价，OMO操作利率均维持不变，低于市场预期。LPR最新报价中规中矩，1年期降5BP，5年期则持平，基本符合预期。全周虽然净投放资金250亿元，但受缴税和季末等时点因素影响，资金利率普遍上行。本周央行公开市场将有1900亿元逆回购到期，下一次MLF操作在11月5日。8月实体经济数据悉数回落，投资端制造业依然较弱，地产小幅下行但韧性较强，基建在低基数及政策发力下有所回升，消费受汽车拖累明显，工业生产短期仍然偏弱，经济仍处于底部。下半年以来，逆周期调节政策针对性更强，对冲更加积极，但经济企稳回升尚需时间。短期内通胀担忧、中美谈判等因素或对货币政策带来一定制约，债市波动主要源于预期扰动，但货币偏宽松趋势不改。
3、QDII基金投资策略目前依然是港股长期资金最佳配置的时机，近期估值已经部分修复，但反弹预计还将继续。风险事件开始好转使得投资者情绪初步缓和。尽管MLF利率调整不及市场预期，香港股市出现短暂波动，但我们仍不改当前是长期配置窗口的判断，目前港股估值分位无论是横向还是纵向比较均处于历史较低位置。同时，放眼海外，欧美央行货币政策持续宽松。海外投资者对中美贸易摩擦的悲观预期已经充分反映到市场之中，风险偏好修复下，海外资金已恢复净流入香港市场。
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