颐海国际新高后连续回调，两日跌近7%

编辑/富途资讯 乌冬

富途资讯10月23日消息，颐海国际10月17日创下上市新高56.05港元后连续回调，近两日显著走弱，截至发稿，跌4.32%，报51港元，成交额达7906.31万港元。海底捞亦连续多日下挫，截至发稿，跌1.67%，报35.3港元，成交额达5813.35万港元。

近日，盒马，叮咚买菜等前置仓买菜平台上线了火锅页面，业内人士认为，盒马优势在于线上线下同步，30分钟送达，价格仅为诸多火锅店的一半，也在于背靠商超体系，拥有上千种的火锅涮品，产品丰富度高。

尽管火锅行业混战不断，但海底捞与颐海国际还是深受国内券商追捧。

东吴证券：海底捞采纳股份奖励计划，激励再加码、利益高绑定

近日，海底捞发布公告，已于10月8日采纳股份奖励计划，以认可合资格人士的贡献。东吴证券认为，以贡献为导向，绑定员工利益，激励体系进一步加码。提高员工留存率，保障门店高速扩张与高效经营，巩固核心竞争力。

海底捞一贯重视员工激励与培养，股份奖励丰富和完善激励制度。公司扁平化管理、充分放权;前台服务担当制度、后台计件制，员工薪酬与业绩高度挂钩且高于行业;海底捞大学培养、师徒制扩张，员工晋升路径、职业规划清晰;员工福利丰富，对公司的满意度和认可度达到80%以上。本次股份奖励计划补充管理体系、丰富完善多层次激励机制，有望进一步发掘员工的潜力。

海底捞19H1营收同增59%，剔除IFRS16的影响后，归母净利同增50-52%，亮眼的经营表现印证海底捞管理护城河。一方面，自下而上高度灵活的师徒制开店模式下，开店进一步加速，19H1新开门店130家，门店总数达593家，预计全年新开门店超300家，高速扩张离不开有效的人才储备;另一方面，门店员工积极性与高效管理驱动门店效益进一步提升，19H1同店翻台率从5次提升至5.2次，同店销售额实现4.7%的增长。优秀员工的培养和留存是门店高速扩张、高效运营的基础，更完善的激励体系有望降低人才流失率，此次股份激励计划具有战略价值。

根据开店预测微调盈利预测，预计19-21年归母净利25、39、56亿元，同比增长53%、54%、45%，EPS为0.48、0.73、1.06元，对应PE为69、45、31倍，看好海底捞长期发展，维持「增持」评级。

国金证券：颐海国际火锅IP强势输出，渠道与产品持续优化，目标价65.08元

同时，在海底捞餐饮品牌的影响力下，国金证券认为，颐海国际在围绕「火锅」IP展开的火锅调味料产品、自热火锅、麻辣香锅等单品上都具有强大的品牌号召力，一经推出便迅速打开销量。认为围绕火锅菜系丰富的场景、充分挖掘火锅相关的产品有利于进一步丰富零售产品结构，提升产品竞争力。

中式复合调味料挑战与机遇并存。中式复合调味料虽然总体市场规模与火锅调味料接近，但由于SKU多，受地域、季节等因素影响，单品的市场规模有限，且线上渗透度低，更依赖传统渠道。我们认为颐海凭借利润分享为纽带搭建的渠道合伙人制、师徒制、产品项目制有利于其持续扩大销售网络，抓住市场趋势，顺势提升产品渗透率。

顺应核心用户需求，发展高频方便速食品类。颐海目前的用户结构中年轻群体占比较高，我们认为这有利于其推广方便速食、休闲零食，尤其是借助网络媒体复制自热火锅的「网红」路线。目前颐海试水的「哇哦」鱼皮类零食是一次对品类拓展以及独立品牌运营的积极探索。

颐海1H19实现收入16.6亿，同比增长65%，其中三方收入占比进一步上升至57.2%，且增速高于关联方收入增速，进一步降低了对海底捞餐厅的依赖度。展望未来，认为这一趋势将持续，收入结构有望进一步改善。

对颐海国际12个月目标价升至港币65.08元，相当于19-21年85x/63x/50xPE，投资评级由「中性」上调至「买入」。投资评级由「中性」上调至「买入」。

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