前三季度工控对疲软项目市场表现较优
前三季度工控需求增势相对疲软。工控行业需求在较大程度上受宏观经济影响，2019年前三季度工控产品市场需求为985亿元，同比小幅下滑0.8%，受宏观经济增速下行以及外部环境波动影响，前三季度工控需求较为疲软.
2019年项目型市场表现优于OEM。项目型市场经近几年供给侧改革及落后产能出清，2019年需求情况相对较好；OEM市场受宏观经济与外部环境影响，需求同比出现下滑。2019年前三季度项目型与OEM市场需求累计增速分别为3.7%/-4.3%
风电&建筑&电梯、冶金&石化需求较好
OEM市场中，风电、建筑机械、电梯等细分市场表现较好，行业需求规模分别同比提升12.5%/12.2%/6.5%，主要系行业景气度较高、产业升级带动设备更新、房屋竣工较好、老旧小区改造带来电梯需求等。
项目型市场中，2019年前三季度冶金、化工、石化等细分市场表现较好，行业需求规模分别同比提升11.4%/10.7%/9.5%，原因系产业改革升级、环保政策带动、水体治理要求提升以及基建投资带动。
工业增加值改善工业企业利润反转
2019年11月工业增加值当月同比增速为6.2%，环比大幅提升1.5pct，其中通用设备制造、专用设备制造工业增加值单月同比增速分别为6.2%/7.0%，环比提升3.1/2.0pct，制造业需求有望改善
2019年11月全国规模以上工业企业利润总额单月同比增长5.4%，增速大幅反转，（10月份单月同比增速为-9.9%）；前11月累计增速-2.1%，降幅收窄0.8pct，工业企业利润状况有所改善
PMI回归扩张区间固定投资增速趋稳
2019年12月PMI为50.2，较11月持平，自2019年4月降至荣枯线下后已连续两月回归扩张区间，制造业景气度与下游需求有望改善
2019年前11月固定资产投资增速与制造业投资增速分别为5.2%/2.5%，分别环比变动-0.1/0.0pct，投资增速趋稳，等待触底回升
PMI回暖有望带动工控需求回升
历史数据来看，我国工业自动化产品市场规模增速与PMI密切相关，分季度来看，2018Q2以来季度平均PMI持续降低，工控产品市场增速随之进入下行区间，2019Q3工控产品市场增速降至-2.9%
11月PMI环比提升0.9至50.2，回归扩张区间，有望带动工控自动化市场回暖
工业机器人回归增势有望带动工控需求回升
工业机器人当月产量自2018年9月出现下滑以来已经历近一年调整，今年10月以来已连续两个月加速增长，10/11月产量分别为1.44/1.61万台，同比增速分别为1.7%/4.3%，呈加速上升态势
历史数据来看，我国工业自动化产品市场规模增速与工业机器人产量增速相关度较高，随着10-11月工业机器人产量由负转正，工控自动化需求有望随之改善
人口红利消退刺激制造业升级
人口红利淡去，制造产业亟需升级。近年来国内制造业人数逐渐下行，同时制造业人均工资持续抬升，且制造业平均工资增速高于平均工资增速，过去人口红利带来的低廉劳动力成本优势逐渐消退，劳动力相对自动化的性价比逐渐减弱，因此长期来看制造业亟需产业升级，从而催生广阔工控自动化产品及服务需求
国产化进程持续加速
国产化进程加速，核心部件仍有较大空间。2009年至2018年本土品牌市占率增长超过10pct至35.7%，其中在工控机、中高压变频器、温度仪表、开关电源等细分领域国内品牌市占率已超50%（数据来自工控网）。国内品牌在产品核心技术、客户服务质量、个性化需求响应等方面持续发力抢占外资份额，持续推进进口替代进程。同时，外部环境波动刺激国内国产化进程加速，工控自动化核心部件如减速器、伺服系统、PLC等仍有很大国产化空间。
龙头效应凸显服务市场发力
龙头效应凸显，表现强于整体水平。国内工控龙头如汇川技术起步相对较早，研发实力积淀较为深厚，通过核心技术平台打造齐全的产品线较并配备成熟解决方案能力，可通过品牌影响力与个性化需求响应能力持续抢占市场份额，因此订单增速强于市场整体水平。
服务市场占比提升，解决方案为主流趋势。近几年以外资为首的自动化龙头主推行业解决方案与运营咨询服务平台，如ABB的ABBAbility平台、施耐德的EcoStruxure平台、西门子的MindSphere平台等；2013-2018年工控自动化服务市场增速高于产品市场增速，未来服务市场需求占比有望进一步提升。
投资建议：工控自动化需求有望触底回升，需关注持续攻克细分市场份额与提升整体解决方案实力企业，推荐汇川技术、麦格米特；低压电器将迎5G加速新增量，需关注积极布局新领域及绑定标杆大客户企业，推荐正泰电器、良信电器；继电器整体需求回暖，细分领域如高压直流继电器、电力继电器需求有望爆发，需关注行业龙头与主流供应链切入情况，推荐宏发股份。
风险提示：宏观经济形势不及预期、5G建设不及预期、市场竞争加剧风险.
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